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          挖掘機行業穩健上行,新高不斷

          挖掘機銷售旺季為一季度,四季度其次,市場普遍認為12月銷售量環比11月將繼續增長,旺季行情并將持續至2021年。

          2020年受公共衛生事件影響,在下游產業普遍萎縮情況下,挖掘機行業表現可謂獨樹一幟。

          在高位個股紛紛下殺之際,挖掘機械行業能否表現穩健?

          01

          數據盤點

          2020年10月挖機銷量27331臺,同比增長60.5%,延續銷售強增長趨勢。

          此外龍頭廠商繼續引領行業增長。

          10月國產龍頭挖機銷量同比增長63%,累計同比增長31%,持續回升,單月市占率近30%;國產第二名挖機銷量同比增長56%,單月市占率15%;海外龍頭挖機銷量同比增長20%,單月市占率11%。

          預計三季度需求旺季延續,行業景氣拉長 2020年以來各項投資增速觸底回升,疫情后趕工刺激設備需求強勁,地產鏈條超預期增長,基建地產投資持續復蘇,預計下半年項目開工需求將拉動行業高增長。

          10月份核心零部件廠商油缸排產同比增長41%,環比正增長,Q3挖機行業仍有望保持較高增速,全年呈現“淡季不淡”格局。

          工程機械過去二十年經歷了逐漸扁平化的發展歷程,國產品牌經歷了逐步國產化的過程,在產品力、渠道能力上已經逐步趕超外資品牌。在未來的全球化競爭過程,制造能力和成本供應鏈體系的競爭愈發顯得重要。站在當前時點,國產工程機械品牌已經具備了全球競爭優勢,尤其是在面向未來的成本和制造能力上。未來的勞動力替代需求存在巨大空間。

          總體來看,小微型挖掘機強勢崛起,大型挖掘機周期往復的趨勢已經奠定,未來挖掘機市場仍處于高速高質量發展通道上。

          02

          2021年展望

          從其市場周期角度來看,挖掘機在三季度的產銷變化幅度預計有限,總體或維持較為平穩的態勢運行。

          根據歷史產銷數據,挖掘機產銷高位增長階段多維持在開春之后,尤其是下游工地集中恢復生產的節點。而隨著進入夏季,南方等地雨水天氣增多,部分地區甚至出現較嚴重的洪澇災害。下游工地整體開工進度將受到一定的阻礙,整體開工率有所降低。

          2021年行業大概率繼續正增長、超出市場預期。一方面,回顧過去28年行業發展過程,行業銷量每次負增長(挖機負增長年份:1994、1996、2004、2012-2015年)都是在宏觀政策收緊的背景下。

          另一方面,大的危機之后,政策退出通常都會比較緩慢,比如1997年亞洲金融危機、2008年全球金融危機之后的政策表現,今年乃疫情之年,雖然不是金融危機,但是對實體經濟造成的影響也非常大,加之全球政治經濟的復雜局勢,預計2021年政策仍舊會有比較好的延續性,不僅中國,預計全球在2021年都會保持相對寬松的政策環境。

          長期來看,國內工程機械行業本身還有成長空間,在人口紅利逐步消失、投資額越來越龐大的背景下,人均工程機械保有量將會持續上升;其次,頭部公司在國內外市場份額均有大幅提升空間,未來頭部公司即會涉足新的品類,也會將現有優勢品類國內外份額進一步提升。

          此外從調研了解到,今年上半年銷量超預期源自工程量變多帶來的新增需求,更新需求還沒有發力,展望未來,我們認為更新需求仍是行業銷量保持平穩的潤滑劑:

          ① 由于使用壽命不同,國產品牌和外資品牌錯峰更新保證更新需求平穩持續。

          ② 對比發達國家,我國非道路機械排放標準滯后10年左右,未來加嚴是大勢所趨。

          因此總體來看,開工率和下游投資數據互相印證,工程機械行業仍處于高景氣位置,預計下半年挖掘機市場仍將保持同比偏強的運行趨勢,但相比上半年漲勢會收窄。而全年挖掘機的產銷量或將達到歷史新高點。

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